Les instruments financiers sont des titres cessibles et négociables. Le vendeur transfert la propriété du titre à l’acheteur. L’acheteur paie le prix du titre au vendeur. Le prix du titre est négocié entre l’acheteur et le vendeur. L’existence d’acheteurs et de vendeurs pour un même titre définit un marché pour ce titre.
Les titres sont vendus pour la première fois
Le vendeur est l’émetteur des titres. La vente de nouveaux titres lui permet de lever des capitaux auprès des investisseurs (à capacité de financement) et de satisfaire son besoin de financement. On parle d’opération du marché primaire (marché du « neuf »).
Des titres déjà émis sont revendus
Les porteurs de titres se désengagent de leur investissement en cédant leur place à d’autres investisseurs sans contraindre l’émetteur à détruire du capital (et perdre les financements correspondants). On parle d’opération du marché secondaire (marché de « l’occasion ») qui correspond à une réalloca3 tion,
entre les investisseurs, des titres émis.
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Sommaire Les instruments de base |
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| Titre de capital | Titre de créance | |
| Durée de vie | indéterminée |
déterminée |
| Statut du porteur | propriétaire |
créancier |
| Rémunération périodique |
Résultats nets (distribué / mis en réserve) |
Intérêts (ou coupons) |
| Rémunération résiduelle |
± value de cession Ou quote-part de l’Actif net |
Remboursement du nominal avec ou sans prime |
| Traitement fiscal pour l’émetteur | La rémunération périodique est payée après impôt sur les sociétés (part du résultat net) |
La rémunération périodique est payée avant calcul de l’impôt sur les sociétés (charge) |
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Paramètres conditionnant l’appréciation de la rémunération du titre |
Taux sans risque Niveau de risque économique et financier Rémunération du risque et aversion au risque |
Taux sans risque Maturité de l’emprunt Risque de défaillance |
| Autres paramètres |
Effet taille Modèle de croissance des bénéfices |
Échelonnement des rémunérations dans le temps (sensibilité etduration) 4 |
Le marché du titre correspond à
un marché de gré à gré si les transactions prennent la forme d’un contrat d’échange personnalisé reposant sur une relation de confiance entre l’acheteur et le
vendeur,
un marché organisé si son fonctionnement s’appuie sur une chambre de compensation pour garantir la bonne fin des transactions (règlement/livraison) et permettre
une standardisation du processus d’échange (et des titres échangés) contribuant à améliorer la liquidité du marché.
Un marché organisé est réglementé s’il
répond à un ensemble de conditions en matière de fonctionnement, d’admission des valeurs et de diffusion (Directive Européenne sur les marchés d’instruments financiers
MIF du 21 avril 2004).
Dans le cas contraire, on parle de
marché organisé mais non réglementé.
Entre les deux, c’est-à-dire s’il existe un certain nombre de conditions mais qui sont plus souples que celles caractérisant un marché réglementé, on parle de
marché régulé mais non réglementé.
En tant que composante du système financier,les marchés d’instruments financiers doivent assumer les fonctions suivantes:
‰ Fournir des mécanismes de transfert des ressources économiques dans le temps et dans « l’espace ».
‰ Fournir des mécanismes de règlement et de compensation pour faciliter les transactions
‰ Fournir un mécanisme de mise en commun des ressources et de répartition du capital des entreprises (économie de pooling)
‰ Fournir des mécanismes de gestion des risques
Ces fonctions continuent de conditionner l’évolution et les mutations des structures et du fonctionnement des marchés.
Transfert dans le temps
Vente d’un titre : l’émetteur (marché primaire) ou le porteur (marché secondaire)
dispose aujourd’hui de ressources dont il a besoin
L’acheteur, en échange des ressources qu’il apporte au vendeur, reçoit un droit sur des flux de rémunérations futures.
Transfert dans l’espace
Les capacités de financement des acheteurs sont réparties entre plusieurs besoins de financement.
Ces besoins sont financées par des capacités de financement d’origines diverses
Activités post-marché.
La qualité du système de règlement et livraison garanti la bonne fin des transactions (pas de défaillance de l’acheteur ou du vendeur). Elle s’appuie sur le
rôle des intermédiaires membres du marché.
La compensation réduit les flux de trésorerie (et donc les erreurs et les risques de défaillance) en permettant aux participants au marché de ne régler que le
solde de leurs opérations (achats et ventes)
Le rapprochement des entreprises entre elles (fusion, acquisition) est facilité par le ramassage en bourse, les procédures réglementées d’Offre Publiques d’Achat (OPA) et,
surtout, l’Offre Publique d’Echange (OPE).
Les parts d’OPCVM permettent aux investisseurs d’accéder à des portefeuilles optimisés qu’ils ne pourraient construire autrement.
Le vendeur d’un titre transfert à l’acheteur les risques attachés aux flux de rémunérations futurs.
En comparant le prix du titre avec ses flux de rémunérations futurs, on détermine la rentabilité du titre. Cette rentabilité compense les risques supportés par le porteur du
titre.
Les risques sont partagés entre tous les porteurs d’un même titre.
Une part d’OPCVM représente un risque différents des risques attachés à chaque titre inclus dans ce portefeuille (la diversification élimine les risques spécifiques aux titres
et ne conserve que les risques communs à tous les titres).
L’existence de marchés dérivés permet de se couvrir contre les risques d’un titre sans être obligé de le vendre.
Les échanges sur le marché ré-évaluent en permanence le prix du titre en fonction des informations existantes (information passée, présente, anticipée, bonnes ou
mauvaises surprises non anticipées, information privée).
Les prix s’ajustent à la hausse ou à la baisse pour refléter la capacité de l’entreprise à générer la rémunération exigée en compensation des risques supportés.
Les prix créent une « hiérarchie » des entreprises, au sein d’une même classe de risque et entre les classes de risques, en fonction de leur performance (capacité à générer des
rémunérations futures).
Un changement de comportement des investisseurs vis-à-vis du risque modifie la rémunération exigée pour supporter des risques. Une hausse (baisse) des rentabilités exigées fait
baisser (augmenter) le prix des titres même en l’absence
Les porteurs d’un titres délèguent au dirigeant de l’entreprise émettrice la gestion des ressources qu’ils lui ont confié.
Comment le dirigeant est-il incité à agir au mieux des intérêts de ceux qui lui ont confié cette mission?
S’il existe différentes catégories de porteurs (actionnaires, obligataires, etc…), est-ce que le dirigeant agit de manière à respecter ses engagements vis-à-vis de chacun ?
Les porteurs doivent-ils surveiller et contrôler le dirigeant ? Quel en est le coût ? Comment le dirigeant peut-il rassurer ses apporteurs de capitaux ?
d’information sur ce titre.
Ce qui a changé dans la structure de la cote en France …
L’Eurolist d’Euronext est un marché réglementé unique classant les sociétés cotées par ordre alphabétique. Ces sociétés sont cependant
distinguées par leur Capitalisation Boursière:
Premier marché ou
main market
Second marché ou parallel market
Nouveau Marché Compartiment spécial
Eurolist
Compartiment A Compartiment B Compartiment C
Compartiment C Compartiment B Compartiment A
Petites valeurs valeurs moyennes grandes valeurs
<150 millions € > 1 milliard €
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Alternext est un marché régulé mais non réglementé, créé le 17 mai 2005 et « taillé sur mesure » pour les PME. L’introduction d’un émetteur sur Alternext
nécessite le recours à un listing sponsor.
– 37 Sociétés introduites au 22 mai 2006 (environ 2 milliards €) Montant moyen des capitaux lévés depuis 01/06 : 9,5 millions € Chiffre d’Affaires moyen : 18,6 millions €
– L’extension d’Alternext à Amsterdam, Bruxelles et Lisbonne est prévu en 2007.
Son Concurrent direct: Alternative Investment Market « AIM » de Londre (2200 sociétés)
Le marché Libre est un marché organisé mais non réglementé correspondant à un moyen de diffusion et de confrontation des ordres d’achat et de vente
sur les instruments financiers qui y sont inscrits (à la demande de l’émetteur ou simplement d’un actionnaire si l’émetteur ne s’y oppose pas) . Les émetteurs ne sont
con2tr2aints qu’en cas d’appel public à l’épargne.
L’autorité de tutelle est l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) : organisme public indépendant regroupant les missions assurées jusque là par le CMF (Conseil
des Marchés Financiers) et la COB (Commission des Opérations de Bourse).
Sa mission est de protéger les investisseurs tout en permettant de à l’industrie des services financiers de se développer.
Elle règlement et contrôle l’exercice des Services d’Investissement* [ réception d’ordres pour compte de tiers, exécution
d’ordres pour compte de tiers, négociation pour compte propre, gestion de portefeuille pour compte de tiers, prise ferme et placement]et le Conseil en Investissement
Financier.
Elle édicte les règles de bonne conduite des Prestataires de Services d’Investissement (PSI) et des Conseillers en Investissements Financiers (CIF) et en surveille la bonne
application. Elle exige pour cela un responsable de la conformité (déontologue) et du contrôle interne dans les Sociétés de Gestion, ou un responsable de la conformité pour les
services d’investissement (RCSI) au sein des autres PSI, auquel elle délivre la carte professionnelle après examen.
L’AMF est composée d’un collège de 16 membres et d’une commission des sanctions de 12 membres qui s’appuient sur 320 collaborateurs.
Son rôle : réglementer, autoriser, surveiller et sanctionner
• l’ensemble des opérations financières portant sur des instruments financiers placés par Appel Public à l’Epargne (elle veille à ce que les émetteurs publient,
dans les délais, une information complète et de qualité, délivrée équitablement à l’ensemble du marché)
• les OPCVM et autres produits d’épargne collective (vérifie la qualité de l’information diffusée pendant toute leur durée de vie)
• les marchés et leurs infrastructures (entreprises de marché, règlement-livraison, dépositaire central, chambre de compensation)
• les professionnels (elle agrée les Sociétés de Gestion, approuve le programme des autres PSI lorsqu’il est relatif au service de gestion pour
le compte de tiers, donne son avis pour un agrément auprès du CECEI pour l’exercice des autres services d’investissement).
Le règlement et la livraison des titres
Les marchés d’Euronext ont adopté le principe de la négociation au comptant : le règlement et la livraison des titres sont effectués en J
+3 entre intermédiaires représentant le client acheteur et le client vendeur (J est la date du transfert de propriété, date de la transaction entre
les deux clients).
Cependant, pour certaines valeurs de l’Eurolist d’Euronext-Paris, les intermédiaires peuvent proposer (non obligatoire) à leurs clients un Service de
Règlement Différé (SRD).L’ordre (achat ou vente) SRD d’un client est exécuté au comptant par son intermédiaire (le vendeur ou l’acheteur en contrepartie n’est donc pas
contraint à un règlement et une livraison différés).
L’achat SRD suppose donc pour l’intermédiaire de faire l’avance du montant de la transaction. La vente SRD suppose donc le prêt des titres par l’intermédiaire.
Ce service fait l’objet d’une commission mais la tarification est libre.
Autres caractéristiques :
• règlement en fin de mois du solde des opérations d’achat et vente SRD effectuées par un même individu ;
• possibilité pour le client de demander (jusqu’au 5ème jour de bourse avant la fin du mois boursier) à son intermédiaire la prorogation de la position à la fin du mois
suivant.
Les intermédiaires membres du marché
Ils ont la responsabilité de l’accès à la plateforme de négociation du marché: tout investisseur ou intermédiaire non membre a l’obligation de passer par un membre du marché
pour entrer un ordre et en suivre l’état jusqu’à son exécution, son expiration ou son annulation.
Statut des membres de marché sur Euronext :
Membres négociateurs
• Broker (courtier) : exécution d’ordres pour le compte de tiers (investisseurs ou autres membres)
• Dealer (contrepartiste) : négociation pour compte propre exclusivement
• Broker-dealer : l’intermédiaire « aide » le client à trouver une contrepartie ou assure lui-même la contrepartie face au client.
Membres compensateurs
Chaque membre négociateur doit utiliser les services d’un agent compensateur
• négociateur-compensateur (self clearing) : le membre négociateur assure la compensation de ses propres opérations
• compensateur multiple (general clearing) : assure la compensation des opérations de plusieurs membres négociateurs
Note: Tous les trades sont discutés, annoncés et partagés en temps réel sur L'Académie des Graphs.
Sur le site public ici, Le portefeuille est mis à jour une fois par jour vers midi. Le portefeuille représente mes convictions personnelles consolidées (de mes différents courtiers) et n'est pas pas une incitation à l'achat ni à la vente. Il s'agit de mon portefeuille dynamique donc agressif. J'ai un autre portefeuille bas de laine long terme diffusé exclusivement sur l'Académie des Graphs. Mon capital et mon horizon de placement sur chaque titre ne sont surement pas les mêmes que les vôtres. Le portefeuille est là pour partager avec vous en toute transparence mes convictions au quotidien mais n'a pas vocation à être suivi.
La performance annuelle inclus les gains ou moins values latentes des positions en cours. Cela inclus aussi les gains ou pertes de change sur les actions hors Euro (c'est reflété dans la perf de chaque action individuelle). Les éventuels retraits sont annoncés. La performance est donc en net.
Performance 2023: +38%; 2022: +46%; 2021: +122%; 2020: +121%; 2019: +79%; 2018: +21%; 2017: +24%; 2016: +12%; 2015: +45%; 2014: +30%; 2013:+72%...
