Taux au plus haut. Inflation. Récession à nos portes. Bulle de l’intelligence artificielle. Explosion des valeurs technologiques. Il en faut peu actuellement pour avoir peur du krach boursier.

Pour autant si certaines valeurs sont clairement trop chères. D’autres sont sous valorisées.

C’est toute la dualité de ce marché boursier. Il est hétérogène. On ne peut pas dire qu’il soit cher ni sous valorisé. Cela dépend surtout des secteurs d’activités et même à l’intérieur de ces secteurs des valeurs.

Ceci est le fruit d’un cycle long. un cycle qui a vu les liquidités se concentrer de plus en plus dans les grosses capitalisations de luxe et de technologie . Un phénomène qui s’est auto construit. un effet boule de neige.

Ceci s’est déjà produit dans l’Histoire. La bulle du Japon qui mettra 30 ans à s’en remettre. la bulle des valeurs internet qui mettront 13 ans à s’en remettre.

Alors bien sûr, on ne peut comparer entièrement la bulle internet à la bulle de l’intelligence artificielle. Après tout, les boîtes actuelles sont rentables et pas qu’un peu et en croissance sur un segment en phase de maturité.

Pour autant, le point crucial pour juger de la cherté du marché n’est pas celui de la rentabilité. Pas que. Cela dépendra surtout du niveau futur des taux et de l’inflation.

Le marché fait aujourd’hui le pari que rien n’a changé et que nous connaissons une phase de transition post covid. mais que le futur sera le passé. Un monde d’inflation molle et de croissance molle. un monde sous perfusion de taux bas.

Le problème c’est qu’on est déjà en train de valoriser ce monde là. Or, même si la bourse anticipe toujours et souvent à raison. Cela veut dire que les valorisations actuelles dans la tech symbolisent déjà le meilleur des scénarios.

Or, l’inflation a baissé mais reste plus élevée que lors du dernier cycle. Les taux ont sans doute atteint un pic et baisseront mais probablement resteront encore longtemps plus élevés que lors du dernier cycle.

l’idée ici n’est pas de dire que la tech est morte. On va continuer de croître de manière exponentielle dans l’innovation. L’idée ici est de parler valorisations. Et de comprendre que sans rien enlever à la qualité des business, le marché peut décider de revaloriser ce secteur d’activité.

On parlera alors de la bulle de l’IA et du krach boursier.

Mais l’essentiel ne sera pas là.

Tout n’est que cycle en bourse.

En 2000 lors de l’éclatement de la bulle.

On a eu un cycle haussier de la bourse de 2003 à 2007. Ce qui a surperformé, ce n’est pas la tech comme le cycle précédent mais les valeurs industrielles, immobilières, bancaires. Bref, des valeurs avec des actifs tangibles sous valorisés.

Personne ne sait de quoi est fait l’avenir. Mais si le monde de demain reste un monde où l’inflation est plus élevés que le cycle précédent. Où les matières premières voient leur prix certes baisser par rapport au covid mais toujours rester plus élevés que lors du cycle précédent. Avec des taux qui certes baissent, mais toujours plus élevés que les taux zéro que nous avons eu pendant 10 ans.

Alors les valeurs qui offriront le plus de potentiel sont les valeurs value.

L’Europe, le Japon les pays émergents, profiteraient comme c’est déjà le cas d’une surperformance également car la majorité des valeurs value sous valorisées sont là.

De plus après 10 ans de hausse des valeurs tech, elles trustent les indices boursiers et on aurait alors une illusion des indices. Qui feraient sous performer les US sur baisse du dollar.

10 ans de ce cycle pro US et pro tech ont fait que les US représentent maintenant 65% de la capitalisation boursière mondiale.

Tout n’est que cycle.

Cela veut dire que les autres marchés sont atrophiés de liquidités. Qu’il suffit qu’un peu de liquidités reviennent pour faire des grands mouvements.

Aujourd’hui le juste prix d’une valeur industrielle c’est de payer 3 fois les profits futurs.

En 2005-2007, on avait aucun problème à payer 30 fois les profits sur ces mêmes valeurs. De la même manière que l’on a aucun problème à payer 90 fois les profits sur certaines valeurs techs.

Les valeurs techs offrent de la visibilité dans le monde d’aujourd’hui. Mais si le monde de demain est un peu différent, alors ce sont les valeurs value qui offriront cette visibilité. Et le marché, à profit équivalent, n’acceptera plus de payer 3 fois les profits mais peut être 10.

Ce qui veut dire qu’a profit équivalent , juste par un reblanacing de l’intérêt, des flux, ces valeurs peuvent doubler voire tripler.

Tout cela ne se fera pas en un jour Et il convient d’observer une période de transition dans laquelle nous sommes entrés pour juger de la suite.

Mais c’est à prendre en considération, pour se préparer.

On peut tirer la pelote de laine et entrevoir également que historiquement, les petites caps value n’ont jamais été aussi sous valorisées. On en trouve le plus là encore en Europe et notamment en UK.

Historiquement parlant, les matières premières n’ont jamais été aussi peu chères également. Sans parler de super cycle. Entrevoir là aussi une surperformance ces prochaines années dans un monde protectionniste et de guerre des monnaies et des Mp.

Tout ceci ne veut pas dire que la tech va faire un krach. Ou ne croîtra plus. tout ceci veut dire qu’il faut se préparer à ce que la tech ne puisse pas autant performer que ces dernières années et probablement sous performer d’autres classes d’actifs.

Portefeuille Graphseo Bourse

On sent que le marché va plus se chercher et entrer dans une phase de transition cet été. Je continue de vouloir jouer sur les deux tableaux mais reste très dynamique dans mes short encore. Ce n’est pas le moment de les laisser trainer quitte à les reprendre sur prochain signal.

Je liquide aussi les achats qui ne fonctionnent pas et reste observateur pour reprendre des valeurs chinoises.

Mon but cet été sera surtout de sauvegarder la perf tout en me permettant de suivre d’un poil plus loin en faisant tourner un peu le portefeuille sur plus de value.

amicalement

Julien